黄金、白银、铝、铜……大宗商品巨震

全球大宗商品市场再迎剧烈震荡，除了原油产业链，其他商品均呈现下跌走势。

中东地缘冲突的不可控风险持续升级。随着更多能源设施成为双方打击目标，全球能源供给格局面临严峻挑战，推动市场大幅调整此前冲突持续4～5周的基准预测。原油期货近月3个合约均出现大幅上涨。

中东冲突持续时间延长，引发市场对经济陷入大幅通胀局面的担忧，黄金、白银以及铜、铝等有色金属产品均出现显著调整，白银盘中跌幅一度超过13%。商品市场剧烈震荡，彰显CTA产品“危机Alpha”属性，迎来再次异军突起的良机。

资金大量涌入石化板块

3月19日夜盘，国内期货市场能化板块表现抢眼。LPG、丙烯等化工产品主力合约涨幅居前，液化气主力合约涨幅一度超过7%。结合当前中东乱局，能源市场波动性进一步放大。布伦特原油隔夜盘中一度暴涨逾8%，5月合约价格已站上110美元/桶关口，6月合约突破106美元/桶。

此前3月19日下午收盘时，LPG期货主力合约涨停，低硫燃料油期货主力合约涨幅超10%，甲醇、原油期货主力合约涨幅超8%，乙二醇、燃料油、丙烯期货主力合约涨幅超6%，聚丙烯、沥青、聚乙烯期货主力合约涨幅超4%。

值得关注的是，原油市场正在调整此前对油价的预测基准。根据大宗商品市场信息服务商安迅思（ICIS）的价格预测基准情景，假设中东地区冲突持续4～5周，战后物流恢复至少需要一至两个月，预计原油及下游石化产品价格将在年内剩余时间回归合理水平，这意味着严重通胀或经济衰退显著削弱终端需求的可能性较低。

但随着双方军事行动升级，中东冲突时间很可能超出市场基准预测。自美伊冲突爆发3周以来，霍尔木兹海峡油轮过境几乎停滞，日均过境油量约40万桶，较封锁前约1400万桶日均水平骤降超过97%。安迅思统计显示，近两个月内，东北亚地区丙烯市场供应紧张基调难以改变，市场各方将更多围绕供应变化进行调整。

中东冲突持续时间延长，引发市场对通胀失控的担忧。芝商所美联储观察（FedWatch）显示，市场逐步定价美联储将在2026年12月议息会议降息25个基点，凸显市场对未来经济滞胀的忧虑升温。降息空间受限，除原油产业链外，整体商品市场金融属性受压制，贵金属和有色板块出现大幅调整。

3月19日夜盘，有色金属和贵金属继续大幅调整，白银盘中跌幅一度超过13%，黄金跌幅一度超7%，沪铝跌幅接近6%。国际铝价在伦敦金属交易所（LME）市场下跌超过8%，创2018年以来最大单日跌幅，伦敦铜价跌超5%。

资金流向同样反映该态势。根据文华财经数据，3月19日石油板块净流入近80亿元，其中原油流入逾50亿元，居商品首位；但贵金属、有色金属板块累计流出超过200亿元，沪金、沪银资金流出规模远超其他品种。

东方证券分析师于嘉懿指出，中东冲突仍在扩展，升温的不可控风险较大，市场对通胀水平上升及美联储货币政策转向的担忧加剧，短期内金融属性对金价形成压力。

他表示，若冲突持续拉长时间，在滞胀格局下，即使短期降息预期受压导致金价震荡，从长期周期看黄金价格上涨空间依然广阔。美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构推动黄金持续表现。

国盛证券分析师张航认为，贵金属近期价格承压主要因投资者担忧高油价引发风险资产价格负反馈风险。这些担忧影响贵金属短期价格波动，但不影响中期看涨逻辑，上周低于预期的非农就业数据已预示滞胀风险，继续看好贵金属板块的低位布局机会。

商品市场巨幅震荡也为提前布局的CTA产品带来异军突起的机会。雪球私募研究报告指出，近期通胀担忧削弱了股债负相关性，但增强了股商、债商对冲效果，使总体相关性维持在合理区间内。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷表示：“当前商品市场的危机Alpha能力已显现，在市场动荡背景下，多收益策略捕捉能力优势更加突出。”针对此，CTA及CTA+策略中，偏中长周期的策略整体盈利更为突出，而短周期策略表现较为分化。