野村最新观点来了。
11月12日，“2025年野村中国投资年会”在深圳开幕，吸引了超过40家企业和400多位投资者参与。
野村国际（香港）有限公司社长川前顺平表示，“我们见证中国取得了令人瞩目的成就，最新公布的‘十五五’规划建议也让我们备受鼓舞。”他指出，中国将在2026—2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长。政府将继续通过大力投资和产业政策推动科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域。
野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺认为，政策支持、流动性和产业升级是驱动A股后续上涨的核心动力。“AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心主线。”他进一步指出。
全球经济仍表现出显著韧性
川前顺平在致辞时表示，野村进入中国市场已超过40年，很高兴看到中国持续推进改革开放政策。野村依托全球网络和在华合资公司，助力中国金融市场进一步发展。通过控股合资券商野村东方国际证券，该公司自2019年成立至今，已稳健运营近六年。
野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文表示，尽管面临美国关税飙升、地缘政治摩擦以及财政压力增加，全球经济仍表现出显著韧性。该韧性主要得益于人工智能的革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策的适度宽松及整体宽松的金融环境。
然而，在表象背后，经济不平等日益凸显，低收入家庭和小型企业正艰难维持生计。展望2026年，政策制定者将面临维持世界经济平稳运行的艰巨任务。
在亚洲地区，通货膨胀可能维持在历史低位。虽然中国今年前三季度保持增长，但仍面临潜在挑战，如国内需求疲软问题。日本央行可能继续逆全球趋势上调利率。印度作为增速最快的新兴市场经济体，有望持续保持出色表现。
野村亚洲（除日本外）及印度首席经济学家Sonal Varma认为，亚洲地区科技板块持续表现优异，同时面临外部环境挑战。预计科技与非科技板块的显著分化将持续，科技板块受人工智能需求持续旺盛及存储芯片超级周期支撑表现韧性，而非科技板块则因人工智能溢出效应有限及美国对劳动密集型行业加征更高关税而表现疲软。
她分析称，中期看对亚洲经济持乐观态度。虽然全球贸易和投资格局调整带来挑战，但区域拥有坚实经济基本面及新的增长动力，例如供应链转移、人工智能投资增加和基础设施建设加快。预计印度、菲律宾和马来西亚将成为未来十年增长最快的经济体。
政策、流动性和产业升级持续驱动A股
野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺认为，政策支持、流动性和产业升级是推动A股后续上涨的核心动力。尽管A股估值经过近一年扩张已偏高，但考虑到无风险利率下行，股权风险溢价（ERP）仍处合理水平。
“中国‘十五五’规划建议定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，但盈利基本面改善仍需政策加码。在基本面改善确认前，流动性仍是市场推手。AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股核心主线。”高挺表示。
野村中国首席经济学家陆挺指出，中国未来五年将专注实现有韧性、平稳和包容的经济增长。
他指出，随着近期中美元首会晤、党的二十届四中全会圆满结束及“十五五”规划建议发布，中国将专注于2026—2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长。政府将通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域。
尽管今年前三季度经济保持稳健增长，但仍面临潜在挑战：耐用消费品需求前置带来的透支效应、“反内卷”政策导致部分行业投资收缩、全球贸易壁垒加剧预期出口放缓，以及房地产市场下行压力。
陆挺表示，“近期政策重点可能再次转向稳增长和缓解价格下行压力，财政扩张很可能成为中国政策议程的关键着力点。”
中国构建自给自足AI供应链趋势日益显著
野村中国科技及电讯行业分析师段冰指出，中国AI价值链参与者积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足的国内AI供应链趋势日益明显。
他观察到，基于算力或AI芯片供应来源日益多元化，中国AI基础设施投资不断上升。领先科技企业利用大语言模型提升内部运营效率，并加强在消费者和企业市场的生态系统建设，从而创造更优变现机会。
段冰表示，得益于DeepSeek技术创新，开发AI模型和应用的门槛降低，预计中国大语言模型生态系统将迎来更多商业与技术创新。
野村中国互联网证券研究主管史家龙预计，2026年中国互联网板块市场关注点将继续集中在：一是头部互联网平台在人工智能领域的战略布局与资本投入；二是国内即时零售赛道的持续竞争态势。
关于即时零售领域竞争，史家龙认为，今年四季度行业竞争强度将趋于缓和，有望缓解相关企业第四季度及明年因业务扩张带来的亏损压力。
在线娱乐板块，尤其是网络游戏和在线音乐服务，依然具备韧性——作为大众负担得起的娱乐方式，在宏观环境偏弱的背景下仍有望保持稳健表现。相比之下，长视频业务可能因用户持续向短视频和微短剧迁移而继续跑输其他娱乐细分领域。
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